Logo b1eb039490842d98c30c5e038f2bcd6d5e420fbacbf25c2a3260b03ded77dc0f
Электрические сети в Системеинформационно-консалтинговая группа

«Зеленые» облигации для «зеленой» генерации

09 октября 2021

Подписывайтесь на нашу еженедельную рассылку и будьте в курсе всех событий в отрасли 

Подписаться


«Зеленые» облигации для финансирования ВИЭ в России только появились, но уже сейчас понятно, что спрос в несколько раз выше предложения на рынке. Станет ли этот инструмент эффективным средством для роста инвестиций в отрасль, и поспособствует ли снижению стоимости привлекаемого капитала? Эксперты расходятся во мнениях, проявляя, впрочем, единодушие в том, что на волне интереса к ESG-повестке российская возобновляемая энергетика действительно может получить дополнительные средства для развития за счет выпуска «зеленых» облигаций. Что в долгосрочной перспективе приведет к снижению себестоимости производства электроэнергии из возобновляемых источников. Но двигателем этого процесса станет целый комплекс факторов.

 

Эмитентом, выпустившим первые в стране «зеленые» ВИЭ-облигации стало АО «Атомэнергопром», объединяющее гражданские активы ГК «Росатом». Размещение состоялось в конце июня 2021 года, его запланированный объем составил 10 млрд рублей, первоначальная ставка купона — 7,7−7,8% годовых. Спрос на первые «зеленые» облигации для финансирования ВИЭ, выпущенные российским эмитентом, оказался в восемь раз выше запланированного объема их размещения. Итоговый спрос на бумаги превысил 80 млрд рублей, ставка купона в результате была снижена до 7,5% годовых, что соответствует эффективной доходности 7,64%. Срок обращения облигаций номиналом в 1000 рублей составит 5 лет. Привлеченные средства пойдут на рефинансирование затрат по строительству объектов ветрогенерации. АО «НоваВинд» (ветроэнергетический Ветроэнергетический дивизион «Росатома», является членом Ассоциации развития возобновляемой энергетики (АРВЭ)) уже введены в эксплуатацию ветропарки в регионах юга России совокупной мощностью 420 МВт. До конца года будет введено еще 300 МВт в Ростовской области и Ставропольском крае. Всего же до 2024 года компания рассчитывает довести совокупный объем ветрогенерации до 1,2 ГВт.

Сами по себе «зеленые» облигации – инструмент уже известный : впервые они были выпущены в 2007 году, а активное развитие рынка в мировом масштабе началось в 2014 году, достигнув в 2020 году рекордного объема выпуска в размере 270 млрд долл. Совокупный объем рынка за весь период существования составил около 1 450 млрд долл. (что сопоставимо с номинальным объемом ВВП России за 2020 год). Чуть больше трети средств, привлеченных в 2020 году за счет выпуска зеленых облигаций, были использованы в целях финансирования проектов в сфере энергетики. В 2021 году прогнозируется дальнейший рост выпуска «зеленых» облигаций, годовой объем может достигнуть 400 млрд долл.

Источник: Climate Bonds Initiative

Российский рынок пока выглядит скромнее: первым с помощью «зеленых» облигаций еще в 2018 году привлекло 1,1 млрд рублей предприятие «Ресурсосбережение ХМАО». АО РЖД в 2020−м провело размещение на 500 млн евро. Еще ряд компаний вышли с общим объемом привлечения порядка 20 млрд рублей. А в мае 2021−го «зеленые» бонды на 70 млрд руб. выпустило правительство Москвы реализуемые в экологических целях, в том числе направленных на сокращение отрицательного воздействия на окружающую среду. Так или иначе, ценные бумаги «Атомэнергопрома» стали первыми в стране «зелеными» облигациями, за счет которых непосредственно финансируются проекты ВИЭ.

Большинство исследований показывают, что доходность, предлагаемая инвесторам по зеленым облигациям, ниже уровня доходности по классическим облигациям в среднем по рынку, а также у одних и тех же эмитентов. Дисконт по доходности обусловлен значительным превышением спроса на «зеленые» облигации над их предложением, считает главный аналитик компании «Вершина девелопмент» (специализируется на реализации проектов в области ВИЭ в России и за рубежом) Анастасия Антонова. Этот тренд был еще раз продемонстрирован в ходе размещения облигаций АО «Атомэнергопром».

«ESG-повестка компаний набирает обороты в глобальном масштабе, и Россия не исключение. Социально ответственные инвесторы готовы жертвовать доходностью ради поддержки экологически чистых технологий, проектов и компаний, а риск-профиль зеленых облигаций как раз ниже из-за наличия мониторинга целевого использования средств и достигнутого положительного воздействия на окружающую среду, – говорит Анастасия Антонова.

Традиционно высокая (в сравнении, например, с европейскими рынками) стоимость капитала в России называется экспертами одним из основных препятствий к более эффективному финансированию отрасли ВИЭ.

Смогут ли «зеленые» облигации существенно удешевить инвестиции, так, чтобы это сказалось на себестоимости? В перспективе – будет зависеть не только от дисконта по самим бумагам, но и от ряда других факторов.

На XVII Облигационном конгрессе стран СНГ и Балтии, прошедшем в Санкт-Петербурге в конце июня, обсуждался кейс с «зелеными» облигациями «Атомэнергопрома». По словам заместителя генерального директора рейтингового агентства «Эксперт РА» Сергея Назарова, за счет повышенного спроса эмитенту удалось снизить стоимость привлеченного капитала на 0,3% годовых по сравнению с тем, если бы размещались обычные корпоративные облигации.

«В Европе разница в ставке доходности может составлять от 0,1 до 0,3% годовых. Это много по европейским меркам, с учетом низких европейских ставок. Есть ожидание, что в России тоже появится пул инвесторов, ориентированных на это направление, и если ты в нём не будешь представлен, то ограждаешь себя от некоторого количества денег. Но по большому счёту той инфраструктуры, тех стимулов и регуляторики, которые есть в других странах, в России пока нет», —  отметила на конгрессе заместитель председателя правления Россельхозбанка Анна Кузнецова.

Однако в российских условиях, если говорить о заметном снижении себестоимости выработки «зеленой» энергии, привлеченные ресурсы должны быть еще более заметно дешевыми. В «Вершина девелопмент» уверены, что удешевление финансирования за счет выпуска зеленых облигаций может влиять на сокращение себестоимости электроэнергии в проектах на базе ВИЭ (который измеряется показателем LCOE, Levelized cost of energy – нормированная стоимость электроэнергии), так как стоимость капитала (WACC, weighted average cost of capital – средневзвешенная стоимость капитала) является одной из ее ключевых составляющих.

Генеральный директор компании «Вершина девелопмент» Александр Патес, основываясь на результатах проведенных компанией исследований считает, что снижение стоимости капитала с 10% до 2% сокращает вдвое среднюю расчетную себестоимость производства электроэнергии на протяжении всего жизненного цикла электростанций (LCOE — Levelized Cost of Energy).

Это подтверждают исследования, проведенные в Европе : при стоимости капитала 10% LCOE промышленных СЭС в Европе варьируется от 30 евро/МВт*ч (Малага, Испания) до 53 евро/МВт*ч (Хельсинки, Финляндия), при стоимости капитала 2% уже от 15 евро/МВт*ч (Малага) до 27 евро/МВт*ч (Хельсинки).

«Если финансирование «зеленых» проектов будет получать преференции при привлечении капитала (кредитование или выпуск облигаций), то произойдет логичное и оправданное снижение цены электроэнергии новой генерации, — считает Александр Патес. — Основные эмитенты зеленых облигаций находятся в странах с развитым рынком ВИЭ. Топ-10 стран по объему выпуска зеленых облигаций (доля в общем объеме выпущенных зеленых облигаций – 66%) совпадают (за редкими исключениями) с топ-10 стран по объему установленной мощности ВИЭ, причем рынок ВИЭ в данных странах превышает 10 ГВт».

Инструментом для снижения стоимости финансирования, привлекаемого посредством «зеленых» облигаций, может стать масштабирование их выпуска, что снижает транзакционные издержки. Однако если вести речь о существенном снижении стоимости привлеченного капитала – не на доли процента — то на российском рынке добиться этого, пожалуй, можно лишь в одном случае – если в качестве эмитента «зеленых» облигаций для финансирования проектов ВИЭ выступит государство.

Впервые эмиссия государственных зеленых облигаций была реализована в Польше в конце 2016 года (эмиссия на сумму 750 млн евро), затем тем же путем пошли Франция, Бельгия, Нидерланды, Ирландия, Германия. В списке государств-эмитентов «зеленых» облигаций значатся также Чили, Индонезия, Нигерия. Государства в этом случае становятся промежуточным звеном привлечения финансирования, и направляют полученные средства на реализацию «зеленых» проектов. Суверенный рейтинг таких облигаций потенциально снижает их стоимость в сравнении с облигациями коммерческих эмитентов.

Выпуск «зеленых» облигаций участниками рынка ВИЭ-генерации является эффективным средством привлечения инвестиций в их проекты, и с учетом востребованности инвесторами ESG-повестки интерес к ним в России будет только расти – прогнозирует директор АРВЭ Алексей Жихарев. Помимо стоимости привлеченного капитала, на этот планомерно идущий процесс влияет большая группа факторов – повышение технологической эффективности оборудования, рост объема локализации его производства, удачный выбор девелопером места размещения объекта, объем государственной поддержки отрасли.

«LCOE проектов СЭС и ВЭС в России сегодня приближается к уровню традиционной генерации. К 2030 году LCOE для традиционной генерации может увеличиться на 20%. В основном за счет дорожающего топлива и затрат на сервис и оборудование. К этому же 2030 году может быть достигнут паритет LCOE ВЭС с угольными ТЭС. Но произойдет это лишь при условии снижения капитальных и операционных затрат, стоимости капитала и при одновременном увеличении коэффициента использования установленной мощности ВИЭ. А если ветроустановки и дальше будут совершенствоваться технологически, а их технико-экономические показатели в результате значительно улучшатся, то можно ожидать достижения паритета LCOE ВЭС даже с газовой генерацией. Но произойдет это уже после 2030 года», – поясняет Алексей Жихарев.

Рынок «зеленых» ВИЭ-облигаций в перспективе даст возобновляемой генерации существенные ценовые преимущества. Но это взгляд в будущее. Обеспечение отрасли необходимым потоком инвестиций для ускорения ее развития, и как следствие – для повышения конкурентоспособности, является востребованным инструментом сегодня.

В России после реализации первой программы ДПМ ВИЭ к 2025 году объем ВИЭ-генерации достигнет объема чуть менее 6 ГВт. В рамках программы ДПМ ВИЭ 2.0 планируется до 2035 г. построить еще не менее 6 ГВт «зеленых» мощностей, что эквивалентно 6 млрд долл. инвестиций. С учетом достаточно большого количества игроков, только крупнейшие из них могут самостоятельно выпускать «зеленые» облигации. Для усиления конкуренции и развития рынка «зеленых» проектов в 5−25 МВт необходимо участие государства или государственных банков для агрегации таких проектов и выпуска для них «зеленых» облигаций и других вариантов привлечения ESG-финансирования.


Источник: BigpowerNews


Подписывайтесь на рассылку «Электрические Сети в Системе» и в Telegram, чтобы первыми узнавать о ключевых событиях в электроэнергетике России.

Редакция «Electricalnet.Ru» открыта для ваших новостей. Присылайте свои сообщения в любое время на почту info@electricalnet.ru или через наши группы в Facebook и ВКонтакте